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이재용 삼성전자 회장이 지난 9월30일(현지시간) 영국 런던 영국박물관에서 열린 KH컬렉션 순회전 갈라 디너에서 환영사를 하고 있다.[연합뉴스]“소문은 많이 났으나 먹을 게 없다”.

삼성전자 2026년 3분기(7~9월) 실적 직후 8일 시장 반응이다.마이크론이 이미 역대급 실적을 내면서 같은 메모리 회사 삼성전자의 역대급 실적은 묻혔다는 것이다.인공지능(AI) 시대에서 반도체 실적은 좋은 것이 당연하고 투자자들의 예상을 완전히 뛰어넘을 정도여야 한다는 것만 또 한번 확인됐다.

게다가 국내에선 같은 업종 라이벌이 있다.바로 SK하이닉스다.AI 시대 핵심 부품인 고대역폭메모리(HBM)의 선두 주자다.삼성전자와 마이크론은 하이닉스 쫓아가기 바쁘다.마진율도 마찬가지다.역대급 실적을 발표한 삼성전자 뒤로 하이닉스가 더 높은 이익률을 예고하며 웃고 있다.그래서 개별 종목 투자자들의 선택은‘삼전’보다‘하닉’이라는 얘기를 주로 한다.배당 투자자들도 코스피200 상장지수펀드(ETF)보다 못한 배당률을 보이는 삼전을 외면하게 된다.

국내 기업 중 3개월 동안 비용 떼고 이익으로 100조원을 처음 돌파한 곳이 삼성전자다.연결 기준 3분기 매출 195조원·영업이익 107조 4000억원을 기록하며 4개 분기 연속 역대 최대 실적을 갈아치웠다.전년 동기 대비 매출은 126.6%·영업이익은 782.5% 폭증했다.

가장 중요한 지표인 영업이익률은 55.1%다.1년 전 같은 분기 14.1%에서 41%포인트 급등했다.100원어치를 팔아 55원이 남는 구조라니 엄청나다.그러나 투자자들은 미리 알았다.AI 사업에서 반도체가 무한정 필요하니 당연하다는 것이다.

챗GPT로 시작된 생성형 AI 열풍이 에이전틱 AI로 진화하고 있다.이에 따라 전 세계 빅테크들이 데이터센터에 천문학적 자금을 쏟아붓고 있다.마이크로소프트·구글·아마존·메타는 올해 AI 인프라 투자에만 합산 3000억달러 이상을 집행할 예정이다.

이 돈이 엔비디아 그래픽처리장치(GPU)를 사는 데 쓰이고,그 GPU에는 반드시 고대역폭메모리(HBM·High Bandwidth Memory)가 탑재된다.HBM은 삼전닉스가 사실상 독점하고 있다.마이크론도 이름이 함께 오르락내리락 하나 실적에 크게 반영되는 것은 아니다.

HBM은 일반 D램보다 수십 배 빠른 속도로 데이터를 처리하는 차세대 메모리다.AI 연산의 핵심인 대규모 행렬 계산을 처리하려면 GPU가 초당 수조 개의 데이터를 메모리와 주고받아야 하는데 일반 D램으로는 이 속도를 감당할 수 없다.HBM은 메모리 칩을 수직으로 쌓아 연결하는 방식으로,이 병목을 해소한다.AI가 고도화될수록 더 많은 HBM이 필요하고 이는 하이닉스에 이어 HBM 2등 회사 삼성전자 마진도 끌어 올리고 있는 것이다.

삼성전자는 2026년 3분기 HBM4 양산을 본격화하면서 HBM 매출이 전 분기 대비 60% 늘어난 것으로 추정된다.그러나 워낙 그 이익의 양 자체가 적다.증권가에선 삼성전자 이익 전체 107조4000억원 중 메모리 반도체 이익은 약 100조원으로 추정하고 있다.여기서 HBM은 약 25조원 수준이다.삼성전자 전체 이익의 약 23% 수준에 불과하다는 것이다.

같은 식으로 하이닉스 내 HBM 이익 기여도는 약 40%다.이것이 삼전과 하닉의 마진율 차이를 설명하는 가장 확실한 도구다.잠정 실적을 발표한 삼전의 영업이익률이 55.1%인데 하닉은 무려 78.3%다.에프앤가이드에 따르면 하닉의 영업이익률은 2027년 1분기에 79%에 도달할 것으로 추정하고 있다.

8일 삼성전자는 갈수록‘식어가는 죽’같았다.역대급 숫자임에도 주가가 떨어졌다.증권가에서 보는 삼성전자 주가 부진 이유는 하이닉스의 존재도 있지만,마이크론·수급 악재·환율 부담·마진율 고점 신호 등 크게 네 가지다.

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